泰国-欢迎经济复苏-而不是泰铢升值

泰国国内市场正从大流行中脱颖而出,并从区域和全球市场的乐观情绪中获得线索。金融市场倾向于将H2复苏的前景看做“半杯”。加上全球和国内流动性充裕,连续的降息使泰国基准利率下降至历史最低水平,进一步降低了融资成本。以美元计,基准股票指数本季度处于牛市状态。自从五月份一季度至四月份的急剧抛售之后,自5月以来,投资组合投资者也取得了暂时的回报。债券收益率已得到修正,短期利率在很大程度上保持在基准利率附近,从而使曲线更加陡峭。

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泰铢本季度已升值约4%/美元,令央行感到不安。BOT官员表达了他们的担忧,认为可能采取其他措施来抑制泰铢收益,包括进一步鼓励投资外流,将金价报价转换为美元,缩减或取消短期债券流量以限制投机兴趣的可能性,在一定程度上,这在泰铢(THB)坚挺升值的情况下恢复了去年的担忧,即使国内经济步履蹒跚。但是,考虑到增长收缩的前景和通缩的环境,泰铢的增长很可能落后于其他地区。我们将2020年CPI通胀预测从先前的-1.5%下调至-2.4%。

国内需求面临充满挑战的第二季度,但分阶段重新开放将在2H提供一定的喘息机会

鉴于同时存在国内外减震器,实体经济在冠状病毒的影响下继续卷土重来。20年1季度,经济录得六年来首次同比负增长,同比增长-1.8%。随着病毒和封锁的影响开始显现,经济衰退已经在19年第4季度和20季度第1季度修正了q / q下降。

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由于紧急状态的加剧,由于收入/就业冲击和广泛的商业活动,国内需求下降,第二季度的放缓可能会加剧。证实这一点的是,由于耐用消费品下降40%,同时私人投资指数下降6%,4月份私人消费指数下降了14%。4月份产能利用率下降至55%,是自2011年上一次洪水以来的最低水平,当时洪水已使生产中断。国内需求的复苏部分取决于制造业和旅游业活动的实质性转变。 自5月份以来经济开始分阶段开放,而更广泛的禁售期延长至6月底

,因此2H仍有一定喘息之机。企业,饭店,百货商店/购物中心可以保持更长的营业时间,健身中心等可以吸引更多的顾客,同时遵守社会疏远要求和强制执行的合同追查措施。到6月中旬,商业活动有望恢复到接近常态。高频指标加强了对2H20负值的预期。

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基线是2020年1月3日至2月6日这5周内一周中相应日期的中位数。

最后,预计政府支出将弥补私营部门活动中的部分收缩。泰国议会在5月下旬通过了1.9泰铢的经济支持计划,其中包括1泰铢(占GDP的5.9%)借款,中央银行9000亿泰铢的措施,包括软贷款和对国内债券市场的支持。上议院将就这些行政命令作出决定,而政治上的不确定因素仍然存在,这将导致及时执行的风险。在过去的两个月中,三大主要评级机构均下调了泰国的评级前景。

NESDB上个月将其增长预期下调至-5至-6%,与BOT的-5.3%持平。我们的预测是,假设经济在2H逐步恢复正常水平,但2020年GDP将收缩-5.5%,但外部部门的拖累会使四个季度的总体GDP保持负值。令人鼓舞的是,

感染曲线趋于平缓

。泰国的感染曲线已基本趋于平坦,病例数呈上升趋势,但增速较慢。下图突出显示了东盟六国中每百万的总病例数。

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但是,必须提高警惕,从其他国家完全取消限制的经验中推断出来,包括韩国,日本等已经报道了新的集群。

外部表现参差不齐-旅游业疲软但贸易状况更好

通过出口和旅游渠道,泰国是东盟地区对外部门影响最大的国家之一。

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2月至4月的旅游收入表现不佳。20季度,入境人数同比骤降73%,4月份下降100%,原因是航班取消,大多数东道国处于封锁状态,国际旅行陷入停顿。泰国已将入境客运航班的禁运期延长至6月底,这表明第二季度将是一场淘汰。

此处的恢复仍取决于东道国解除限制。以此为依据,令人鼓舞的是,该地区很少有国家考虑恢复国际航班。中国正在分阶段地研究更广泛的国际航班网络。在此期间,泰国政府计划从7月开始的4个月内鼓励国内旅游。

令人惊讶的是,商品出口已证明比以前所担心的更具弹性。根据海关贸易数据,1-4月出口同比增长1.3%,而同期进口下降-5.5%。

在主要出口类别中,电子,农业(大米,加工食品,水果,蔬菜等),黄金和金属的出货量在今年前四个月有所增长。黄金购买量跃升,其份额从2019年的平均出口总额的3%上升到2020年4月的14%。与耐久需求和投资有关的其他关键行业,即资本货物和汽车出口大幅下降。同时,进口下降的基础广泛。两者相抵,2020年的前四个月,贸易账户盈余与去年同期相比增长了6倍,达到64亿美元,为经常账户动态提供了强大的平衡作用,即使旅游收入将缓慢复苏。

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经常账户盈余可能从2019年的380亿美元收窄至今年的220亿美元,即GDP的7%降至今年的4%,为五年来最低水平。

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尽管经常性账户顺差加上创纪录的外汇储备(2350亿美元),仍可缓解泰国的外部账户动态,尽管大流行期间的经济形势充满挑战。相对于经济衰退的情况,这加剧了市场的广泛分离。

泰铢的不受欢迎的复苏

泰铢在4月开始大流行后的恢复,大约在其亚洲同行之后的1-2周。截至6月5日,它仍然是该地区最弱的货币。市场指标(如SET指数,隐含货币波动率,基础掉期和信用违约掉期)为THB进一步回调至31美元美元的空间,并在短期内走低

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像年初一样,泰国当局也不想让泰铢升至30美元以下。英国央行需要进一步降息,以解决泰铢与美元的正利率和债券收益率差异。面对冠状病毒和美元贬值,公司和机构将发现加大海外投资的难度。出口商,尤其是现金短缺的出口商,将不太倾向于将其收益留在国外。所有人都说,泰铢不再像去年那样强劲。泰国是唯一一个预计到第三季度增长和通胀将保持负增长(按同比计算)的亚洲国家。国内政治不确定性仍然对政策实施的有效性产生影响。穆迪(Moody’s),标准普尔(Standard&Poor’s)和惠誉(Fitch)这三个评级机构也都将该国的债务评级展望从正面下调至稳定。

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